意大利贵宾故事
日月刷新 斗争不止
宋向前总裁专栏文章：《私募股权基金金融� ；；；；械纳す嬖颉�
宣布时间：2009-10-18浏览数目： 人
自9月15日雷曼兄弟宣布进入休业� ；；；；�，，时至今日（10月14日），，正好30天，，美国的金融� ；；；；蜒菽鸪刹叭虻慕鹑诖蠛Ｐ�。。身边的朋侪也最先体贴地问我，，“你们（私募股权投资基金）是否也受到了影响？？ ？？？？”切实说，，我们并没有感受到“海啸”中的那种恐慌或是伤痛，，由于我们关注的众多优异企业仍然在热情洋溢的生长。。应该说，，中国经济正处在由量变向质变的转移历程中，，在这其中，，大部分优异企业已经更多地将治理提升、手艺升级和品牌创立等软实力强化作为未来的生长目的，，而不再一味强调规模地扩张。。因此，，我们仍然对中国经济、对那些优异的企业，，以及对自己所从事的投资事业抱有极强的信心。。
虽然，，海啸具有摧毁一切的巨鼎实力。。若是全球金融� ；；；；荼湮梦 ；；；；�，，那么中国经济的信心一定在这种很“平”的天下中受到牵连。。比喻来说，，泡沫既然可以在地平面膨胀而越积越高，，那么当它转变为炸弹爆炸时，，一样可以把地面炸出个大坑。。暂时我们把这个坑比喻成股票市场中的负泡沫。。若是这个负泡沫继续膨胀下去，，将势必造成社会需求增添障碍、失业率上升、企业泛起局部性休业的时势，，那么私募股权基金是否也应该最先重新审阅自己的营业战略了呢？？ ？？？？
尤其面临我国A股市场目今的一些局部异状，，我们也不得不最先重新思索了。。10月14日沪市收盘2073.57点，，当日股指跌幅2.71%，，股票生意系统数据显示A股平均市盈率为14.37倍，，市净率2.43倍。。部分行业的市盈率，，如钢铁行业 5.55倍，，造纸行业 7.98倍，，资源板块 9.83倍，，就连私募投资热门节能环保行业也仅有10.09倍罢了。。再来看看，，我国钢铁行业的龙头企业鞍钢股份，，当日收盘6.55元，，市盈率 4.0倍，，而其每股净资产却是7.76元，，今年上半年净资产收益率仍然有10.66%，，净利润增添率更是抵达24.5%。。更不要忘了，，钢铁既是一个进入榨取又是一个寡头垄断的行业，，它更与GDP高度正相关。。即便中国GDP 08年增添只有8%，，若是不是泛起治理疏漏，，鞍钢的净资产也绝不会缩水。。因此，，我们可以看出，，投资二级市场，，似乎比投资非上市公司的股权更具吸引力。。
看看巴菲特在干什么？？ ？？？？9月尾，，18亿港币购置比亚迪10%股份，，生意价钱每股8港元，，仅有两倍多的市盈率。。10月初，，沃伦·巴菲特斥资80亿美元收购了通用电气和高盛集团股份。。而美国Rock Creek集团（治理美国各州养老金、美国大学基金以及一些国家的政府基金，，资产规模有650亿美元）也正在提倡基金专门用于收购美国市场上的廉价资产。。
虽然，，我国真正的私募股权基金是不被允许投资证券类资产的，，我们上述的一些看法也是在放大负泡沫的条件下得出的。。而作为一种充分性的营业战略思索，，笔者愿意基于现在的情形，，拿出一点想法与各人分享。。
私募股权基金看重的是企业恒久的生长价值，，因此即便假设私募股权基金可以投资于上市公司股权，，那么“战略投资”的基础也不可改变。� ；；；；诖�，，上市公司私有化应当可以成为一种不错的战略转移。。其投资与退出的途径是：要约收购或吸收合并方法收购上市公司，，举行退市（私有化），，然后再举行上市或出售以完成整个投资运动。。那么，，这种新型营业战略的利益是什么呢？？ ？？？？
首先，，私募股权基金可以捉住金融下行周期中，，部分上市公司展现出的超值投资时机。。现实上，，由于我国上市审批制度的奇异性决议了现在绝大部分的上市公司都是某一细分行业内的龙头类企业。。因此，，目今他们仍然具有极高的生长潜力。。例如，，我国中小企业板上市公司2008年上半年平均实现营业收入6.44亿元，，比上年同期增添36.42% ；；；；平均实现净利润5140.54万元，，比上年同期增添47.08%。�？？ ？？？？梢钥闯�，，这种投资标的的企业质量不会输于优异民营公司。。而正是由于处在金融下行周期，，或负泡沫膨胀阶段，，部分优质企业往往被太过错杀 ；；；；另一方面，，私募股权基金又是以恒久投资为原则。。因此两三内，，我国金融市场必将回复到上行周期中，，即便不思量股指反涨的泡沫化因素，，这种投资仍然很是具有极高的清静边际。。
再者，，优异的私募股权基金以资源整合、战略调解和组织重塑见长。。他们收购上市公司后，，通过对其营业战略的重新梳理、整合外部优质资源、强化主营营业并剥离非主营或不良资产，，以最终实现上市公司的血液更新。。另一方面，，由于我国证券市场关于大非或小非的限制，，部分焦点股东仍无法实时在二级市场上套现，，而上市公司的私有化正好可以解决此类问题，，同时也可以解决国有企业遗留的一些股权问题。。这可谓一石三鸟之功效。。
最后，，企业的面目一新，，一定使其更具市场竞争力和投资吸引力。。此时将其销售给行业内的某家公司，，或者将其上市，，都可以成为顺理成章的退出渠道。。投资收益是什么样的效果不难想象。。
着实，，上市公司私有化在国际蓬勃资源市场已经是相当成熟的一项资源化操作了，，数据显示，，美国1981～1988年间，，每年上市公司举行私有化的案件占所有对上市公司收购运动的10～30%，，且泛起逐年上升的趋势，，1988年这一比例抵达了26.9% ；；；；2003年1～6月间，，香港联交所有11笔将上市公司转为私有的收购生意被列入议程，，而同期仅有17家新公司在香港上市。。
再好比，，位于美国纽约的收购基金公司WL Ross & Co LLC在2000年以后，，以低廉价钱一连收购处于严重亏损中的美国三大上市钢铁集团Bethlehem、LTV和Acme公司，，将这三家钢铁公司下市并重组为美国第二大综合钢铁集团ISG。。随后，，ISG于2003年重新在纽约证交所上市，，市值抵达40亿美元。。之后，，ISG于2005年10月以45亿美元的价钱被印度米塔尔钢铁公司收购，，后者因此一跃成为全球钢铁业头号巨人。。不到五年时间，，WL Ross基金在完成“收购-私有化-重新IPO-周全套现”的整个投资流程中，，赚钱数十亿美元之巨。。
言及此，，我们是否可以发明，，不管金融周期是在上行周期照旧在下行周期，，私募股权投资一样可以依附其胆量、睿智、履历和能力获得生长，，这着实，，在任何一个行业中都很难找到这种两面逢缘的美妙。。但我国私募股权投资仍是一个处在襁褓中的行业，，在情形变换中处乱不惊，，踏扎实实地学好基本功，，勤勤勉勉地做好行业研究，，才是获得自身恒久生长的基础。。
